近年来黄金市场的走势越来越强劲，黄金价格也在2009年12月初冲破了1200美元，创下有史以来的新高。从笔者写这篇文章到您阅读到它的时间里，金价或许出现了暂时的回调，但是任何一次这样的回落可能都只是黄金继续上行的过程中的短期技术调整。

世界局势自2007年年底以来就一直不太好，到2008年年底和2009年年初更是雪上加霜，先前有迹象显示2009年年末会出现一些短期的经济复苏，但很多潜在的威胁仍在阻挠着复苏的道路。在这种环境下，也怪不得投资者们会疯狂涌入黄金这个避风港，把它当成一种投资，一种储蓄形式，一种规避货币市场风险、通货膨胀、股市下跌及低利率问题的有效手段。

投资者：长期持有黄金

首先，有一个不容否认的事实就是，自2007年年末至今，经济形势惨淡无比，投资者对黄金的需求十分强劲，而与此同时，人们对实物黄金的需求也达到了九年来的最高水平。

近十年来，不甚令人满意的经济环境使得部分投资者不得不重新回到黄金市场内，把它当成一种金融投资及储蓄的形式。

如今投资者长期持有的黄金数量超越了历史上的任何一个时期。从2000年到现在，投资者的实物黄金（金币和金条）收藏量已经增加了3.2亿盎司左右。

历史上人们从来没有购买过这么多的黄金并持有这么长的时间。换句话说，尽管过去这两年间大量的投资者涌进黄金市场并推高了金价，但它其实应该被看成是始于2000年的那波黄金热的一个延续，当时股市崩溃，紧接着又出现了经济衰退和针对纽约及华盛顿的恐怖袭击，因此自2001年开始，人们不断灌输应该把黄金增加到投资组合中的观念，而投资者们正是这么做的。

各国央行也是黄金购买者

另外一个可能会使市场观察家们大吃一惊的态势则是，各国央行似乎从原本的大卖家转变成了净买家，这也成了近年逐渐显现出来的一个趋势。

从1988年至今，各大央行每年出售的黄金储备大约为1380万盎司。1988年正是《马斯特里赫特条约》谈判开始的那一年。《马斯特里赫特条约》即《欧洲联盟条约》，其宗旨是在密切协调成员国经济政策和实现欧洲内部统一市场的基础上，形成共同的经济政策。欧洲央行及其他一些持续在抛售黄金的央行（主要是上世纪60年代至今）都已经完成了计划的抛售量，因而在过去这几年里它们的销售出现了明显的放缓。

与此同时，对纸币的信心的流失——不仅是对美元，而是所有主要的流通货币，对金融危机的忧虑，加上还没有哪种货币能够明显取代美元成为全球贸易和资本流通的主导货币，这种种因素都使得各国央行纷纷买入黄金作为另一种货币储备的形式。

几乎没有任何市场参与者预见到了中央银行会成为黄金的长期净买家。事实上，大多数央行的管理者们也是直到最近几年才不情愿地接受不得不大幅增加自己的黄金货币储备的现实。

从20世纪60年代初期开始，央行一直都不是在长期基础上购买黄金的角色，那时候它们只把黄金用作国际贸易的结算工具。然而到了2009年，央行们也只能开始默默忍受这一事实了，甚至在2010年或者再往后的时间里，这一态势可能还将持续下去。

未来的金价

大宗商品研究与咨询公司CPM集团预计，在2010年第一季度，由于对经济和政治环境的持续担忧，投资者会继续大量购买黄金，因此金价将会维持强势。在此期间，黄金价格或将再创新高，有可能触及1400美元。坦白说，鉴于当前的这种局势，再考虑到某些投资者的狂热行为，你很难说金价会停在哪一个点位上。到了四月之后，黄金的走势主要就取决于投资者将面临的经济和政治条件了。CPM集团的分析报告显示在2010年上半年度会出现一波更明显的复苏，到时通胀率会相对降低，利率保持低水平，北美及欧洲经济缓慢且稳定地增长。

在这种环境下，刺激投资者的黄金需求的经济因素就将消失，而那些基于短期经济变量而购买黄金的投资者们可能就不会再像2008和2009年那样购买大量的黄金了，因此金价将会随着投资需求的减少而回落。

而考虑到黄金的保值性，那些把焦点放在更长期的经济和政治问题上的投资者们则会继续大量买入，从而使金价居高不下。各国央行也会继续购买黄金，为其价格上涨提供支撑。在这样的条件下，黄金价格可能会回调至1000或950美元，甚至在短期内会跌得更低，然而潜在的购买心理会避免价格出现过度的下跌。长期投资者和中央银行也可能会抓住任何一次下跌的机会，作为他们买入更多黄金的机会。

关键力量

要讨论2010年及之后的金价到底将会去向何方，有两方面的因素是你不得不考虑的。首先就是黄金市场的基本面，也就是前文所提到的两个最重要的因素；其次则是经济及政治环境了。只有一小部分投资者买入黄金是因为他们分析了黄金的供需基本面并认为价格需要上涨以保持市场平衡，事实上，各国央行持有的黄金储备有将近十亿盎司，投资者手中的黄金更是达到了12亿盎司，这种明显的市场供需基本面本该使投资者远离黄金。世界各地的金库里囤积着超过二十年的黄金需求量。基本金属和能源市场是以“周需求量”来计算库存的，而在黄金市场上，计量单位已经上升到了“十年”。

大多数投资者购买黄金是因为有一系列的经济、金融和政治因素迫使他们只能把黄金当成唯一的安全资产、使投资组合多样化的手段、一种储蓄形式，以及货币、股票和债券的替代品。同时，投资需求趋势是决定黄金价格水平的最重要因素。分析金价的关键就是要了解新的一年里经济政治等各方面局势会如何发展，以及投资者会如何解读它们。在进行上述分析的时候，一定要留意以下两个容易误导你的问题：

第一，要精确地预测经济和政治趋势是一件非常困难的事，尤其是现在。这可以说是一项严峻的挑战，从衰退转向复苏的具体时间点是很难把握的。这次的情况甚至比之前的那几次复苏更为复杂。为何？原因就是，当前我们所经历的这次衰退是二战以来最为广泛和剧烈的，而且由于1980—1982年的那次衰退以后没有出现过重大的经济萧条，导致了如今的很多经济学家、行业管理者和消费者们都不熟悉衰退的经济环境。此外，美国现今的政治体系也不是非常有建设性，很多国会议员和其他一些势力似乎都在不断阻挠对经济复苏有益的活动。

第二，即使精确地判断出了经济环境，你也不一定就能够准确地预估投资者会如何解读它对市场的影响。有时候一些本该对股市利多对黄金利空的因素最后却刺激了黄金的投资需求，并使投资者卖出股票。举例来说，你可能会觉得通货膨胀对股市利空且对黄金利多，因为它会减少企业盈利，并激发黄金的避险功能，然而有些时候市场却会把通胀指标的上升看成是消费需求上涨的标志，使投资者产生对经济环境改善的预期，因而他们会选择买入股票卖出黄金。

利率因素

CPM集团预计，在某个具体的时间点（或许要等到2011年），利率会开始上升，最终大幅上涨。当利率开始上调的时候，它应该会被看作是经济强度和经济复苏的迹象，以及政府开始收紧货币政策以抑制通货膨胀的标志。

上升的利率通常也预示着金价的回调，但在过去的某些时候，投资者们也曾把利率上升当成是“通胀已经无法控制和避免”的象征，同理，这种情形在将来也是有可能发生的，因此有时候利率的上涨反而是黄金的利好因素。

另外，CPM集团还表示，利率的第一波上调往往对股市的利空要强于黄金，从而导致黄金的投资需求及价格的同步上涨。

通胀问题

基于过去这两年中美国和其他国家为对抗经济危机而出台的数额巨大的财政及货币刺激方案，很多市场参与者和观察家都预期美国在2010年及之后的通胀率会比现在更高，但CPM集团相信这种情况不会发生，原因如下：

首先，美国乃至全球经济依旧疲弱，供不应求的商品市场会带来一些通胀压力，然而值得注意的是，如今商品对整体经济和通货膨胀的影响力已经比几十年前要低得多了，因此，当前的供需因素不一定会导致更高的通胀率。

其次，在货币方面，各国央行一直在奉行把世界经济从1980—1982年的那次“双底衰退”中解救出来的货币政策。该政策主张把大量的货币投入市场以求快速带动经济复苏，之后再发行债券使那些货币退出流通，遏制住通胀的苗头。在1982—1983年期间，这一政策收效十分显著，且带来了之后25年里美国经济跨时代的最稳定的增长，期间通胀率也急速下降。自1983年开始，这项策略在之后的每一次经济危机中都得到了有效的利用，包括了1987、1990、1997以及2001年。世界各地的货币政策决策者们都计划再一次执行这种政策，它有望防止通胀率出现急剧的上升。

鉴于以上这些货币和实体经济趋势，高通胀的威胁或许并不像当前金融市场所预期的那么严重，它也是可以预防及避免的。

利率会否上升？

根据CPM集团的分析，大幅上升的利率是有可能出现的，不过可能也得等到2011年初的时候。在这方面，美国政权之间的斗争可能会使货币政策复杂化。很多共和党的政客都在担心任何经济复苏的迹象都将影响他们的政治前途，因此他们一直想办法先发制人，遏制经济复苏和增长的势态。他们的阻挠行为可能会延迟利率上调的步伐，把它推迟到2010年11月的国会选举之后，这显然比金融主管当局期望的时间要晚了。

2010年美国国债利率预计将会维持低位，不排除在某些时刻会大幅上涨的可能，不过在2011年之前应该也不会出现，然而一旦利率真的上调，它可能就会在接下去的几年之内都维持高位。

前文提到了1983至2007年期间美国经济经历了有史以来最稳定的发展时期，在此期间只出现过两次经济衰退，而且还是美国历史上最短暂及最轻微的。上世纪60至80年代的通胀率后来也回落到了低水平上。

那个经济状况相对平稳的时期显然已经走到了尽头。虽然可能会复苏，但是在接下来的几年之内，宏观经济环境似乎会比那25年更加难测，前方的道路应该会比我们走过的这一条路更崎岖不平。展现在我们眼前的未来将不会像过去的那25年那么的平静。

新的经济主题：波动

展望下一个十年，我们相信不会出现上世纪80年代初期的那种大萧条，但可以肯定的是，刚刚过去的这四分之一个世纪里的平稳增长已离我们远去。预计在实体经济方面全球会出现相对强劲的增长，然而，长期的、根深蒂固的、结构性的财政失衡将会一直扰乱着世界经济的步伐。最保守估计？黄金有好戏唱了。

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