中央银行和国际官方机构作为最大的黄金持有者已经有至少100年的历史了，但是布雷顿森林体系的崩溃和浮动汇率的兴起使得一些央行开始重新估量是否需要持有如此巨大的黄金储备。自从1999年9月起，作为全球最大的卖方，西欧的央行建立了中央银行黄金协议（CBGA），通过这项协议来指导他们出售黄金。在1999年9月和2007年9月之间，协约国每年出售420吨黄金。但是，最近他们的出售速度明显放慢了：截至2009年9月，本售金年度仅出售了157吨黄金。

这些欧洲央行没有说明为什么放慢速度，其中一些央行只是简单地声明已经完成了他们的出售计划。但是，我们不能不注意到，出售速度放慢与20世纪30年代以来最严重的金融危机时间上非常吻合，而此时人们开始认识到黄金是一个安全的港湾，他是最好的财富留存手段。当这些资产被证明了在这个经济混乱的时代中是安全港湾之后，中央银行的出售行为就变成了无可奈何的事情了。其他央行可能不愿意接受较多的美元，因为担心美国政府巨大的财政赤字和凶猛的货币供应增长。相反，新兴市场的中央银行发出了更多的声音：中国和俄罗斯开始质疑美元作为世界主要储备货币的地位。这两个央行已经开始增加他们的黄金储备。

在欧洲央行放慢出售黄金的同时，是新兴买家的出现，换句话说，央行在2009年第二季度中已经成为净购买方，这表现出欧洲央行的黄金出售意愿正在降低。最新签署的CBGA3将每年出售黄金的额度减少了100吨，以适应IMF的销售计划（印度央行最近向IMF购买了200吨黄金，IMF计划出售403吨）。但是，因为新兴市场国家黄金储备非常低，一些国家甚至没有，这些地区作为黄金生产者和再生金供应者的地位却不断提高，未来的成长空间非常大。

央行和黄金储备：历史回顾

在20世纪60年代，中央银行和国际官方机构持有的黄金储备达到峰值，官方库存大约有38000吨，这大约占全球地上黄金总量的50%左右。在布雷顿森林体系下，尽管全球都已不再实施金本位制度，但各国央行仍旧保持较大的黄金储备量，因为美元与黄金挂钩，而其他货币与美元挂钩。但是，随着中央银行发行越来越多的货币，而这些货币已不能维持与美元的固定比率，因此在经历了20年持续的通货膨胀之后，这种固定汇率制度已经不切实际。其中美国作为这个货币体系的中央，为了缓解美元贬值的压力，率先放弃了这个系统。1971年8月，随着尼克松总统宣布“关闭黄金兑换窗口”，布雷顿森林体系彻底崩溃，世界进入了浮动利率时代。

在浮动利率体系下，黄金只是一种资产储备，而不是核心体系。因此，在20世纪70年代到80年代早期，在面临一系列经济和政治问题下，各国央行和国际官方机构继续保持他们的黄金储备。在布雷顿森林体系过去20年之后，一些国家开始重新考虑是否需要保持如此高的黄金储备。一些央行决定减少黄金持有量，而且在1980到1999年年间，全球储备减少了10%。但是不协调的央行售金使得黄金市场动荡不安。央行持有地上黄金总量的四分之一（1999年9月大约有33000吨），因此他们的售金行为对于黄金市场的影响很大。尤其是西欧的央行，这些央行因为历史原因必须持有大量的黄金储备。持续下跌的黄金价格也伤害了主要产金国的生产动力，这其中有许多发展中国家，包括那些被列为HIPC（债务较重，比较贫穷的国家）的国家。

为了解决矛盾，1999年9月26日，由欧洲14个国家央行加上欧盟央行联合签署了“华盛顿协议”，也叫CBGA1。这个协议允许中央银行以较为克制和可以预期的方式来减少他们的黄金储备。在接下来的5年里，签约国央行在此协议下出售了2000吨黄金。

2004年3月8日，第二次中央银行黄金协议的声明发布，与第一次一样，为期5年。从2004年9月27日开始（CBGA1于2004年9月26日到期），第二次售金协议肯定了1999年的声明“黄金仍旧是非常重要的储备资产”。协约国出售黄金的上限增加了500吨，为2500吨。至于黄金借贷，第二次协议中声明“黄金贷出的总量和黄金期货与期权的总量之和不能超过第一次协议规定的数量”。

在前三个签约年度中，协约国分别出售了492.7吨、395.8吨和475.8吨黄金。在倒数第二年（2007年9月27日—2007年9月26日）协约国出售了358吨黄金，在最后一年，协约国仅出售了157吨黄金。

欧洲国家没有说明减少售金量的原因，一些央行声称他们已经完成了售金协议。然而，需要着重强调的是，央行行为转变与大萧条之后最严重的金融危机同时期发生，而在此期间黄金作为避险天堂和资产保值的作用越来越受到重视。在金融危机当中，他是除了政府债券之外为数不多的上涨的资产。从2007年6月，此轮信用危机爆发的起点，到2009年6月之间，当全球经济开始出现复苏的迹象，黄金价格上升了42%。与此同时，其他资产价格下跌了40%。而在经济混乱的时刻（而且可以预期未来会持续的时刻），央行继续出售这些可以保值的资产就是无可奈何的行为了。这些央行同样不愿意接受较多的美元，而在金融危机期间，由于大量的资金流入美国财政部债券市场，美元汇率较为稳定，但是从2009年3月起，美元对世界主要货币贬值，因为担心美国巨额的财政赤字以及由于凶猛的货币供应的增长可能引起的通货膨胀，亚洲一些央行开始质疑美元作为世界主要储备资产的地位，并且号召一个“超主权货币”的诞生。

新买家出现

当欧洲的卖家明显放慢出售速度的同时，新的买家开始出现。根据GFMS的估计，。CBGA协议之外的央行从2006年开始已经变成净买入者，2009年上半年买入黄金53.1吨。

中国外汇管理局（SAFE），印度央行和俄罗斯中央银行已经成为最大的黄金购买者。SAFE2009年4月份声称中国黄金储备由2003年的600吨增加到1054吨。这使得中国的黄金储备成为全球第五大储备国家。根据2009年6月IMF公布的数据显示，从2008年年初起，俄罗斯的黄金储备增加了118吨，总储备量568.4吨，占所有储备的4.3%。卡塔尔、哈萨克斯坦、白俄罗斯、斯里兰卡和毛里求斯在近些年都成为买家，但购买数量较小。

展望CBGA3

展望未来，可以预计到未来欧洲央行的售金量将会继续减弱。欧洲央行宣布，第三次售金协议于2009年8月7日达成，每年售金最高限额为400吨，从2009年9月27日至2014年9月26日，最高出售2000吨黄金。和前两次一样，协议重申了“黄金仍旧是重要的全球储备”。协议同样指出IMF打算出售的403吨黄金可以在最高限额之上。

在前两次的协议中，协约国承诺在出借黄金和衍生品市场上不增加多余的活动。新的协议在这方面没有相同的承诺，尽管近几年央行在这些领域的活动非常有限。

IMF出售黄金

IMF的执行委员在2009年9月18日批准销售黄金储备的八分之一，大约403吨。执行委员会表示，销售方式不会对黄金市场造成波动，会以较为平稳的方式进行。IMF声称希望通过场外市场交易出售，这样可以重新分派黄金储备的结构但没有改变官方储备总量。

2009年11月3日，印度央行向IMF购买200吨黄金。印度央行并没有公布什么原因促使了这个交易，但是根据数据显示，印度黄金储备占全部外汇储备的4%，较过去有所下降（2000年黄金储备占总储备量的8.2%）。因为印度不是最大的黄金生产商，不能像中国和俄罗斯购买本国的矿产金来增加储备。IMF宣称11月6日又出售了2吨黄金给毛里求斯央行。如同印度央行，近几年毛里求斯央行的黄金储备量一直增加，而外汇储备也显著上升。1979年其黄金占总外汇储备的比例为13%，2009年10月已经降低到2.34%。

亚洲：较高的成长空间

非常明显，亚洲和其他央行会持续增加黄金储备量。亚洲已经成为最重要的黄金生产商，中国于2007年代替南非成为全球最大的黄金生产国。2008年中国生产了292吨黄金，占全球矿产金总量的12%，同时期，俄罗斯矿产金生产量从127.3吨增加到188.7吨，成为世界第五大黄金生产国。

如果中国、印度、俄罗斯的黄金储备增加证明了其他新兴经济国家的央行都在增加黄金储备，那么对于黄金市场的影响将十分巨大。

更多