我国的珍稀动物大熊猫作为网红，在世界各国民众中可谓是无人不知。以大熊猫为设计雕刻形象的熊猫币也是全球钱币界的大明星，受到国内外大量钱币收藏投资者的青睐。

熊猫币：贵金属市场的重要部分

说到熊猫币，人们首先应该认识到它们在我国贵金属市场中的重要地位。

通过表1可以看到，从发行项目数和币种数看，熊猫币已经成为我国贵金属市场的重要组成部分。尤其是发行数量和重量更是占据了我国贵金属市场的半壁江山，在全部市场价总值中占比高达60.88%，成为我国贵金属市场最重要的物质基础。

这些数据充分说明，我国的熊猫币已经形成一个庞大的钱币家族，成为我国贵金属市场最重要的组成部分和支点。没有熊猫币就没有我国现代贵金属币的丰富多彩，没有熊猫币也就没有我国金币市场的今天，同时正是由于有了熊猫币，才有了中国金币在世界范围内的巨大影响力。

熊猫币的分类

根据中国人民银行公告，熊猫币本质上是一种纪念币。但要真正认识这个庞大的钱币家族，需要对熊猫币的内部结构进行适当分类。

从不同视点出发，对熊猫币进行分类的方法很多。以下将侧重从“经济属性”和“项目主题”出发进行分类，同时兼顾其他分类要素。

●按经济属性分类

按照经济属性分类，我国的熊猫币可分为投资币和纪念币。

熊猫投资币是由中国人民银行发行，投资功能更加突出的熊猫币。在我国的熊猫币中，特指1盎司、1/2盎司、1/4盎司、1/10盎司、1/20盎司5种普制熊猫金币和1盎司、1/2盎司两种普制熊猫银币。2016年开始实行金衡盎司改为国家标准重量单位“克”后，还包含30克、15克、8克、3克、1克5种普制熊猫金币和30克普制熊猫银币。

熊猫纪念币是由中国人民银行发行，具有特定主题或特定纪念题材的熊猫币。在全部熊猫币中，特指扣除投资币之外的所有熊猫币。

投资币在整个熊猫币中的市场价值权重高达84.81%，其中投资金币的市场价值权重更是占据75.78%的份额，成为整个熊猫币的重中之重。因此可以说投资金币不但是投资币的顶梁柱，同时也是整个金币市场的价值支撑点。

在经济属性上将熊猫币分为投资币和纪念币，主要是由于投资币在理论上为不限量发行，而且它们的市场价格紧随贵金属价格的波动而变化，其中特别是投资金币的贵金属价格权重高达95%左右，平均料价比仅为1.05左右，投资实物黄金的功能凸显。但是需要指出的是，投资币不是没有文化艺术价值，这种分类只是突出它们在投资属性上的特性。此外，目前对这种分类方法还存在不同观点，但这种分类已经得到国内外普遍认同。

●按项目主题分类

从设计主题上看，由于投资币的项目主题和设计要素相对稳定，以下将重点介绍熊猫币中纪念币的项目主题细化分类。

1.特定主题纪念币

所谓特定主题纪念币是以没有特定纪念事件为背景而限量发行的熊猫币，它们大多数为精制币（见图1）。截至2018年，特定主题纪念币已经发行211个币种、815.94万盎司，占熊猫币中纪念币发行总重量的64.59%，是熊猫纪念币中的最大板块。

2.特定纪念题材纪念币

所谓特定纪念题材纪念币是以特定纪念事件为背景而限量发行的熊猫币。在这其中又分为“纪念熊猫币发行的纪念币”“熊猫加字币”和“香港钱币展销会纪念币”三种项目主题。

（1）为了纪念熊猫币的发行，中国人民银行每隔五年都发行一次以这个事件为题材的纪念币项目（其中的典型币种见图2），截至2018年已经发行7个项目，68个币种，总重量达88.94万盎司，占熊猫币纪念币总重量的7.04%。

（2）对于熊猫加字币，人们应该并不陌生（见图3）。我国自1995年首次发行熊猫加字币以来，至今已经发行56个项目，91个币种，重量达358.24万盎司，占熊猫纪念币总重量的28.36%，在整个熊猫纪念币中是仅次于特定主题纪念币的重要板块。

（3）在熊猫币特定题材纪念币中，还有一个较小的板块，就是香港钱币展销会纪念币（见图4）。这个板块仅发行有3个项目，数量5000个，重量0.29万盎司，占熊猫纪念币总重量的0.02%。这个板块虽小，但它们是我国发行的第一批双金属纪念币，在我国现代贵金属币铸造技术的发展上具有重要意义。

●其他分类要素

熊猫币还可以按材质、重量规格和技术特征等要素分类。

按材质分类：我国的熊猫币分别由黄金、白银、铂、钯和金银双金属铸造。

虽然从铸造数量和重量上看，银币的权重最大，但金币却占据了市场价总值的绝大份额，为86.06%。另外，从币种数量上看，钯币仅有3个币种，是最小的板块，而且是整个现代贵金属币中唯一的钯币品种。

按重量规格分类：我国熊猫币的重量规格从最大5公斤到最小1克，共有26种重量规格（见表2）。

在这26种重量规格中，从2盎司到1/10盎司的一般规格品种占据了重量规格分布的主体。

按技术特征分类：熊猫币的技术特征极其复杂，其中既有普制也有精制，既有本色也有彩色，既有加厚币还有镀金币和镶金币，再加上各种边形、微缩雕刻和喷砂技术的应用，就形成了我国铸币技术发展的百花园。（见图5）

图5是具有一定技术特色的典型币种。其中的“中国熊猫金币发行10周年金银纪念币”项目中的1盎司金币是熊猫币中唯一的加厚金币，“1997版熊猫金银铂及双金属纪念币”项目中的1盎司彩色银币是我国首批发行的彩色币，“中国熊猫金币发行20周年银铂纪念币”中的1公斤银币是一个镶嵌有3克黄金的镶嵌币，而“中国熊猫金币发行35周年金银纪念币”项目中的1/4盎司银币使用了微缩雕刻技术。

通过以上对熊猫币分类的研究，人们可以清楚地看到我国熊猫币的经济属性各异、项目主题丰富、贵金属材质齐全、重量规格多样和铸造技术复杂，确实是一个相对完整的钱币系统，极大增强了熊猫币的市场吸引力和影响力。

丰富的市场价值

熊猫币为什么能够不断发展壮大，逐步成为中国钱币文化的靓丽名片，关键在于它们具有丰富的市场价值。

熊猫币的市场价值由文化艺术价值和收藏投资价值共同构成，两者之间既有联系，也有区别，共同形成了熊猫币的市场价值。

●文化艺术价值

熊猫币的文化艺术价值就是人们在熊猫币的创意、设计、雕刻、铸造、收藏及传播过程中的精神价值。

熊猫币以我国享誉世界的国宝大熊猫为主题，在国内外各种人群中的认知度极高，是我国现代贵金属币中少有的能够跨越不同国家文化差异的项目，是联结我国人民与世界人民友谊的纽带。熊猫币不仅可以寄托人们对大自然的热爱和对美好生态环境的憧憬，同时也可成为传播中国形象和风采的重要载体，可以说项目主题意义重大。

从熊猫币的设计要素看，正面以我国最著名的古代建筑之一的北京天坛为主景，充分反映出中华文化的博大精深。背面图案的熊猫设计千姿百态，活灵活现，生动描绘出人们对大熊猫神秘生活的遐想。可以说设计要素精准全面。

从熊猫币的设计雕刻看，倾注了我国数代钱币设计雕刻大师的精神世界和艺术奉献。不管是具象的生动造型，还是抽象的卡通形象；不管是全景描绘，还是局部形象刻画，都充分体现出设计雕刻者对艺术的不断追求和创新。可以说，设计雕刻丰富多彩。

从熊猫币的铸造技术创新看，也充分衬托出我国铸币技术的最新发展。用金属的光感来反映大熊猫的黑白毛色是我国造币人的创造。用各种复杂的喷砂技术来衬托大熊猫的丰满形象也是我国造币人工匠精神的体现。彩色、镀金、镶金和双金属等技术的采用更是以熊猫币为起点，可以说技术创新硕果累累。

在熊猫币的发行过程中，还有风格不同、材质各异、图文并茂的各种包装物、鉴定证书、胸章和宣传品，它们也是熊猫币的重要组成部分，体现出设计者和经营者对传播熊猫币的精神奉献。

从熊猫币的世界影响看，在我国获国际奖项的金银币中，熊猫币占到近40%，是获奖币中的最大板块。这种情况说明我国熊猫币的艺术价值已经得到国际钱币界的认可，同时也体现出世界各国人民喜爱大熊猫、追寻大熊猫的极大热情。可见，熊猫币已经成为代表中国形象的重要钱币标志和名片。

一枚枚看似静态的熊猫币实际上充满了生命活力，这种生命的力量激励着造币人不断创新和进取，带动收藏研究者不懈钻研努力，促进人们向全世界不断传播中国符号和形象。这些精神价值已经为熊猫币的文化艺术价值创造出无限的想象空间。

●收藏投资价值

熊猫币的收藏投资价值就是按资金成本计算的买入价与卖出价之间的比价关系。

首先人们应该明确，熊猫币的收藏投资价值是相对而不是绝对的。衡量熊猫币的收藏投资价值，必须把它们放在同一衡量体系中进行比较，同时还要充分考虑时间成本和机会成本。根据这一基本原理，以下将通过熊猫币的料价比（S/BD值）、投资价值综合比较值（BH值）和平均年化收益率（Y值）等指标进行分析。

为了简化起见，在分析上述三项指标时，主要的对比项目分别是现代贵金属币大盘（以下简称大盘）、熊猫币、熊猫投资币及其内部的投资金币和投资银币、熊猫纪念币，以及熊猫币内不同的贵金属材质板块。

1.熊猫币的料价比（S/BD值）

料价比就是熊猫币的市场价与贵金属动态成本之间的比值，它直接反映熊猫币的溢价幅度。

通过计算，熊猫币及内部的投资金币、金币和钯币，料价比低于大盘均值；熊猫币中纪念币的料价比与大盘均值接近；熊猫币中投资银币和银币的料价比高于大盘均值，而其中的铂币和双金属币，料价比优于大盘较多。

2.熊猫币的投资价值综合比较值（BH值）

投资价值综合比较值是考虑CPI、存款利率和货币贬值等因素的时间成本综合性相对指标。（见图6）

与大盘均值相比，熊猫币中的投资银币、银币、铂币和双金属币具有程度不等的时间成本优势；其他板块的投资价值综合比较值与大盘均值对比，均处于程度不同的弱势。

3.熊猫币的平均年化收益率（Y值）

平均年化收益率是与其他投资标的相对比的机会成本指标。（见图7）

在熊猫币中的投资币（包括投资金币和投资银币）、钯币和双金属币，其平均年化收益率优于大盘均值；其他细分板块的平均年化收益率弱于大盘均值。

4.熊猫币中具有优秀收藏投资价值的币种

虽然熊猫币的整体收藏投资价值表现相对较弱，但其中也不乏收藏投资价值表现非常优秀的币种。（见图8）

1983年版的27克精制熊猫银币是典型的“克朗”币，获得1985年度克劳斯世界硬币大奖的最佳银币奖，受到钱币收藏界的普遍关注。这枚银币的料价比为95.392，投资价值综合比较值为142.882，平均年化收益率为14.74%。1995年版的1/2盎司普制熊猫纪念币也是受到市场普遍关注的收藏投资佳品。这枚投资金币的料价比为20.301，投资价值综合比较值为70.334，平均年化收益率为19.26%，是经济属性发生明显转化的典型币种。1997年版的“5盎司金+2盎司银”双金属币，更是一枚实际发行数量充满神秘色彩的币种。这枚双金属币的料价比为32.516，投资价值综合比较值为95.472，平均年化收益率为20.70%。

以上三枚熊猫币不但文化艺术价值受到人们普遍认同，它们的收藏投资价值指标更是非常优秀，成为整个现代贵金属币中的佼佼者。

5.熊猫币收藏投资价值的综合分析

（1）从整体上看，熊猫币的收藏投资价值弱于大盘均值。

（2）虽然熊猫币的收藏投资价值弱于大盘均值，但是从内部结构看呈现多样化分布，其中也有收藏投资价值表现较好的细分板块和币种。

（3）上述对熊猫币收藏投资价值的分析是在同一个衡量体系中得出的结果，具有相对性特征，离开这个衡量体系完全有可能得出不同结果。其中特别是这些从宏观层面计算得出的结果，不完全代表某些收藏投资者的个体市场实践。

（4）数据显示，我国熊猫币的平均年化收益率为4.57%，其中也有高达7.45%的板块。虽然这个指标需要与其他投资标的进行对比，但是从时间成本和一般的市场情况看，在贵金属价格螺旋式上涨带动下，这些数据显示出我国熊猫币的收藏投资价值并不处于弱势。

（5）在我国的熊猫币中投资金币占据绝大部分市场权重，而投资金币的市场价格与黄金价格变化的关联度高达95%。2011年8月，国际黄金价格达到本次黄金价格波动周期的顶点1895.00（美元/盎司）后，一直处于下行调整周期。数据显示，投资金币收藏投资价值不佳的重要外部因素是由于黄金价格下跌引发的，同时导致整个熊猫币的收藏投资价值趋弱。目前国际黄金价格开始筑底的态势已经逐步显现，随着黄金价格的逐步上升，我国投资金币的收藏投资价值一定会逐步改观，同时会修复整个熊猫币收藏投资价值状况。

（6）黄金是一种能够抵御系统性金融风险的永久财富，“藏金于民”应该是民众资产配置的重要选项。我国的熊猫币特别是其中的投资金币，具有非常明显的实物黄金投资特性。熊猫金币作为民众黄金资产配置的选项，也是熊猫币的重要投资价值和市场价值。

（7）从市场实践看，任何投资活动都存在收益和风险，熊猫币也不例外。从风险角度观察，其中既有系统性风险也存在非系统性的个体风险。作为普通收藏投资者要认识和研究这种风险，努力把握收藏投资价值的变化规律，通过实践在收藏投资活动中取得较好的经济回报。

综上所述，我国熊猫币的市场价值丰富多彩，其中既有钱币的文化艺术价值内涵，也有牵动人心的收藏投资价值，如何实现文化艺术价值与收藏投资价值的相对统一，将是人们不懈追求的目标。

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