世界黄金协会最新发布的报告显示，全球各央行经过21年的净售出黄金后，2010年转为净购入黄金87吨，其中，俄罗斯央行成为最大的买家，购金量135吨。随着美元本位下世界经济失衡的加剧，以及国际货币体系变迁促使外储多元化的诉求不断升温，未来新兴市场国家央行将会继续购入黄金，进一步加强自身国内金融市场的稳定，发达国家则几乎不可能大量抛售黄金。因此，整体来看，未来各国央行仍将是主要的黄金持有者。

美元本位下世界经济再度失衡

有人的地方就有江湖，有国家的时代就有争斗。从古至今，从国内到国外，关于世界经济失衡的争论从未停息。在动荡不断的国际经济体系中，没有谁是无辜的。让我们把思绪拉长，以更广阔的视野和更长的时间跨度来回看世界经济的三次失衡：

第一次世界经济失衡发生在银本位下的中英两国之间，鸦片贸易让当时的清政府对外收支逐步从顺差变成逆差，银本位制最终被金本位制打败。

第二次世界经济失衡发生在金本位下的两次世界大战期间，时任美国总统罗斯福为了对付史无前例的经济大萧条导致的通货紧缩，让美元与黄金脱钩，金本位制最终崩溃。

第三次世界经济失衡在近代其实已成为常态。自美元取代黄金以来，美国在社会主义阵营崛起的背景下，积极谋求美元上位，但自2008年金融危机以来，美国为拯救不堪一击的国内经济，先后祭出两轮量化宽松，导致美元大幅贬值，全球流动性空前泛滥，由美国一手制造的通胀由全世界来买单，发达国家和发展中国家面临的经济失衡前所未有。

经济失衡是经济全球化发展到一定阶段的客观结果，既与资本流动和产业转移有关，更与贸易失衡、货币体系失衡，以及发达国家某些宏观政策不当有关。日前，在巴黎闭幕的G20财长和央行行长会议也着重讨论了全球经济失衡问题，并就此确定了一揽子衡量指标。后危机时代，由于各国经济复苏进程不同步，这种失衡现象有所加剧，发达国家与新兴国家间的利益冲突增多，导致全球经济政策协调更加艰难。

前面我们说到，自纸币取代金本位以来，世界经济失衡就是常态，而且不排除由于这种失衡发生金融危机的可能性。2008年金融危机就是由于美国过度消费、过度依赖信贷导致的，其虽然是由美国国内宏观政策不当所致，但在全球一体化的今天，引致了世界范围内的一场金融风暴。而黄金储备是中央银行用于防范金融风险的重要手段之一，也是衡量一个国家金融健康的重要指标。2010年，美国的黄金储备为8133.5吨，占外汇储备的比例高达73.9%，而亚洲发展中国家的持金量最少，不足外汇储备的4%。我国在2010年并未增持黄金储备，仍保持在1054.1吨，仅占外汇储备的1.7%。但是，这一年一些新兴市场经济体购买了大量黄金，其中以俄罗斯为首，购金量135吨，其他新兴国家的中央银行也有买入，包括泰国(16吨)、孟加拉国(10吨)、委内瑞拉(5吨)和菲律宾(1.4吨)。

国际货币体系变迁促使外储多元化

世界经济发展到今天，货币已不只是商品交易的媒介，而是商品定价的依据。各国经济相互渗透的主要渠道已不再是商品交易，资本流动所占的比例越来越高。现行的国际货币体系实际上是美元本位制，由于美国的经济规模、债券市场、金融机构及产权保护制度等较为先进，因此世界贸易、商品定价和外汇储备大多数都选择了美元。2009年，全球外汇储备是全球GDP的13%，其中60%以上是美元资产。

在美元本位制中，美元取代黄金充当了国际财富储存手段的功能，但正如40年前布雷顿森林体系的瓦解所要证实的那样，随着世界经济规模的扩大和金融风险不确定性的增加，美元将逐渐无法单独承担世界货币的责任。自2008年金融危机以来，美、欧、日竞相实行量化宽松政策，美联储主席伯南克深受其对1929—1933年大萧条研究的影响，认为通缩是阻碍经济复苏的重要因素，并认为“当中央银行把政策利率压低到接近零时，并没有弹尽粮绝……一个直接的扩张程序就是沿着国债期限结构进一步降低利率来刺激支出和投资”。所以，伯南克推出了两轮量化宽松，购买债务规模超过2万亿美元。去年下半年，由于日元一度飙升至15年来新高，日本政府六年来首次入市干预日元。欧元区也乐于维持欧元弱势以支持经济复苏。一时间，这场看不见硝烟的“货币战争”弥漫全球。

经过2010年的货币鏖战后，2011年伊始便以新一轮美元贬值拉开了全球货币战的大幕。发达国家量化宽松释放的大量流动性持续涌入新兴市场，通货膨胀、资产价格飙升等问题随之出现，增加了货币政策调控的难度。尤为重要的是，美国通胀已出现了抬头迹象。美国1月份CPI环比增0.4%，核心CPI环比增长0.2%，均创下一年多以来新高。英国公布的数据显示，该国1月份CPI高达4%，已超出英国央行制定的2%的通胀目标。除发达国家罕见地出现通胀苗头外，发展中国家的通胀虽经历调控但仍久坚挺。中国1月份的CPI采用调整后的权重计算，食品类比重下调2.21个百分点，即使这样，CPI仍高达4.9%。印度虽然去年以来7次上调利率，但目前的通胀率仍高于8%。另一个发展中大国——巴西目前的通胀率也高达5%，超过政府制定的4.5%的调控目标。种种迹象表明，目前对于纸币贬值的担忧和对于未来通胀加大的忧虑将提升各大央行增加黄金储备的积极性。

基于美国在世界舞台上的政治经济地位，以及美国经济在世界经济中的相对重要性，笔者认为，美元指数长期来看将倾向于重心下移，但这一过程较为缓慢。2008年，由美国始作俑者爆发的金融危机在全球内迅速蔓延，充分反映出当前货币体系的内在缺陷和系统性风险。目前，各国央行都将“择机增持黄金储备构筑本国战略性储备资源”上升到国家战略高度。然而从目前各国央行的情况看，中国、日本、俄罗斯作为经济政治大国，黄金储备量偏小。作为一个在全球经济中有巨大影响力的国家，黄金储备一般占到外汇储备的10%。由此来看，未来中国、日本也会效仿俄罗斯，逐步减少美元资产而增加黄金等资产。

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