受益于石油与美元结算脱钩的“谣言”与澳元加息，COMEX黄金12月合约在短短“十一”长假便冲上1062.7美元的历史新高。但摆在黄金投机力量、基金、黄金生产商与掉期贸易商面前的，又是一个大问号——黄金还能走多高？

“能决定黄金走势的，已不再是基本面因素，而是资本力量能推动它走多高。此时每个黄金市场的参与者都在等待着狙杀对手的机会。”业内人士分析。

传闻助推黄金涨势

10月6日，市场传闻石油输出国与中国、日本、俄罗斯与法国密谈取消美元作为石油结算货币，并以一篮子货币代替。当天COMEX黄金12月合约价格踩着去年3月创下的1032.10美元/盎司迅速走高，收盘1042.7美元/盎司，由此奠定了黄金随后两天刷新历史新高的走势。

尽管10月7日沙特阿拉伯和俄罗斯高级官员均在国际货币基金组织(IMF)在伊斯坦布尔举行会议的间隙否认该市场传闻，但黄金涨势已是无法阻挡。

“因为市场情绪愿意看到黄金价格冲上历史新高。”一位黄金交易员告诉记者，激发这股看涨黄金情绪的，正是投机性资本力量与共同基金的合力。

10月8日，Comex公布最新的黄金期货数据显示，黄金净投机性多头头寸规模已达2880万金衡制盎司，合896吨黄金，已是近4周的最高水平。共同基金则推波助澜，据公开资料显示，10月1日~8日期间，全球最大的黄金ETF——SPDR Gold Shares逐日增加黄金持有量。与9月30日相比，10月8日其黄金持有量增加13.98688吨。

当投机性资本力量过于凶猛时，任何经济数据传递的市场预期都可能被扭转。10月6日，澳大利亚联储宣布加息25个基点，将基准利率提高到3.25％。

“在加息公布不久，澳元兑美元汇率就突破年内新高，随后黄金迅速上涨。”上述交易员回忆说，“原先市场还可能认为这是各国央行陆续撤出量化宽松货币政策的信号，对美元构成潜在利好而打压黄金。但黄金连续刷新自己历史新高纪录涨势，市场反而感觉到美元利差劣势进一步扩大，美元快速贬值同时又开始再掀一波追涨黄金浪潮，就有7~8日黄金连续冲高。”

“短期而言，投机性资本决定着黄金能走多高。投资需求已开始主导黄金走势。”一业内人士透露。在黄金创新高前夕，英国金属顾问公司GFMS公布的年度研究报告预计，2009年投资需求将在全球黄金总需求占比将达到34％，远远高于去年的23％，及黄金大牛市开始的2001年。

GFMS预计2009年黄金投资需求为1770吨，若根据1050美元/盎司计算，其投资需求规模超过516亿美元，甚至远远高于9月IMF决定抛售403.3吨（合1290万盎司）库存黄金，后者仅值130亿美元。

套保商陷入囚徒博弈

黄金价格之所以在“十一”屡创历史新高，商业性套期保值盘及掉期贸易商的提前“溃败”，功不可没。

据美国商品期货交易委员会(CFTC)数据显示，截至9月29日，当周COMEX黄金期货和期权分类持仓出现商业性空头仓位迅速减少的迹象，原先以看涨黄金为主的基金空头头寸较上周仅仅减少1.26万手，商业性头寸（包括黄金生产贸易加工商、黄金实物需求方及投资银行）的空头头寸较上周却大幅减少近28.51万手。

前述交易员分析说，9月29日当周黄金价格在990～1000美元区间盘整，不排除一些看涨黄金的黄金生产商选择削减部分套期保值盘的空头头寸。此前，基于黄金数次冲击1000美元都未成功，黄金生产商倾向在1000美元附件卖空黄金进行套期保值。

“还有一部分应该是认为黄金创新高无法阻挡的投行，他们手里有不少挂钩卖空黄金的结构性理财产品，按投资协议每逢月底都会有一次调仓机会，此时他们迅速平掉黄金空头头寸，基本能确保结构性理财产品收益率不受更多损失。”上述黄金交易员说。

然而，商业性套期保值盘及掉期贸易商的空头平仓，并不意味着他们会听任投机性资本力量左右黄金走势。“多数情况下，尽管黄金生产商往往在牛市中都是亏损一方。但黄金究竟能涨到多高，却是由恐慌性买盘形成的，但此时往往也是这些套期保值者（生产商或掉期交易商）又重新开始进场的时刻。”光大期货研究所综合服务部主管张毅告诉记者。

选择沉默，似乎是黄金生产商对黄金创新高的最佳回应。不比石油OPEC动辄对油价异动发表有利于自身的言论，除了俄罗斯黄金实业家协会10月8日预测2009年该国黄金产出量将从190吨上调至205吨，其他大型黄金生产协会基本沉默是金。

“由于今年黄金实物（泛指工业用途及金饰品加工销售）需求量下降，导致黄金生产商针对黄金实物需求的套期保值规模减少，他们所生产的黄金将不得不参与到针对投资需求的套期保值，但后者的亏损风险更高，谁都不知道资本力量会将黄金价格推到多高。目前，套保商自身已陷入囚徒博弈，自己也摸不准何时才能安全地进行套期保值。”前述交易员告诉记者，“面对不可预知的黄金创新高走势，此时黄金生产商对套期保值盘的选择时机会相当谨慎。”

据GFMS报告显示，今年前6个月黄金实物需求量已下降近25％至760吨，全年可能会下降20％。这意味着2009年实物黄金需求仅占全球黄金总需求的44％，低于近些年的70％-80％平均值。

投资力量同样放大投资家对黄金的乐观预计。投资家罗杰斯(Jim Rogers)最近曾预言黄金价格未来十年将可能突破每盎司2000美元，主要由于替代疲弱美元的需求在上升。

日本最大黄金零售商——田中贵金属工业总经理Osamu Ikeda同样表示：“由于黄金被重新评估为一种稳定货币，它将在全球范围内被广泛买进。但这对黄金套保商而言，对黄金走势构成了新的估值压力。”

“不过，真正能主导黄金长期走势，还是美元因素。综观黄金发展历史，每逢黄金创下历史新高时期，都与美元全球货币地位受到一定的冲击有很强的关联性。说到底，考验的是金本位制度回归，还是美元本位制度。”东证期货黄金分析师陆兼勤认为。

“尽管投机黄金的资本力量现在很强大，终究是短期炒作为主。一旦美联储对美元贬值进行干涉态度或美元指数开始反弹，黄金再创新高就会有阻力。一批投机资本会选择获利了结。”张毅表示。10月9日晚，当伯南克提出美国也有紧缩货币的余地后，美元自8日的年内新低75.78开始反弹，COMEX黄金12月合约当天收盘价迅速回落到收盘1051.1美元。截至10月12日下午4时30分，随着美元指数连日反弹至76.50，该黄金合约仍然徘徊在1051.6美元/盎司。

成也投机资本，败也投机资本，已是黄金能否站稳历史新高的真实写照。

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