11月23日，由于德国国债标售遭到投资者冷遇，且惠誉称可能调降法国。

AAA信用评级，风险厌恶情绪再度急剧上扬，投资者买入美元避险，进而拖累国际金价重新跌至1700美元/盎司下方。不过，专家表示，美元的上涨难以改变金价上行的大趋势。高赛尔贵金属分析师马文远认为，随着多头人气的恢复或避险买盘的重新介入，后市黄金很可能还会走出阶段性的多头行情。

在金价最近一段时间的下跌过程中，黄金表现得更类似于其他风险资产，而不是投资者长期公认的避险资产。有人怀疑，黄金的避险属性是否一去不复返了。事实上，黄金的这种双重属性由来已久。

“在市场存在极端风险且所有金融市场大幅动荡导致流动性出现问题的时候，美元、美债等现金资产将更受到投资者的青睐，黄金也将与其他风险资产一起受到抛售；而在极端风险可控的市场，黄金的避险属性得以凸显。”中金公司分析员孔庆影表示，“2008年的金融危机可以给我们提供一个很好的例子。在金融危机中，黄金从10月9日的高点到11月12日，下跌了22%。但是，随着极端风险逐渐消退，黄金在11月之后的一年中上涨超过50%。”

孔庆影指出，极端风险情形维持的时间一般较短：如果局势极度恶化，导致危机全面爆发，政府将出台更宽松的财政政策和货币政策以刺激经济；如果局势得到控制，即使是暂时的，市场风险厌恶程度将回归较低水平。“在欧元区解体、主要银行破产清算等极端风险状况不出现的假设下，不论欧债危机解决进度好于还是差于预期，金价都将受益。”孔庆影表示，“若欧债危机解决进度慢于预期，更大的风险及不确定性将使金价受益；而若危机解决速度快于预期，短期之内的风险虽然减小了，但代价是风险被转移到了中长期，不确定性仍在，且短期极端情形的可能性有所降低，黄金仍将受到追捧。”

然而，孔庆影也认为，若欧债危机急剧恶化，金价短期内仍将难免跟随其他风险资产下跌，尽管从相对收益的角度而言仍将跑赢其他风险资产。安信证券分析师衡昆也称，短期内，美元资产相对避险，黄金避险功能弱化，黄金类似风险资产且被美元标价因素左右的情形仍在延续，但基于对全球经济基本面阴霾不散的判断，黄金的避险需求仍有支撑力，金价震荡上升的趋势应无太大问题。

在孔庆影看来，2011年黄金牛市的关键因素在2012年将不会发生根本性的转变，这些因素包括：低利率所创造的低持有成本；宏观局势不确定性所带来的避险需求；新兴市场实物黄金需求增长；央行购买黄金储备；美元等纸币体系不受信任导致的类货币性保值需求。

中金公司认为，金价将于2013年第二季度或第三季度迎来周期性顶部，原因是倘若美国经济复苏顺利，将导致黄金避险需求承压，且美联储和美国财政部可能将在2013年中以后逐步退出各种宽松政策，使名义利率和实际利率走高。

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