整个欧洲正在跌跌撞撞，还没有从旧的危机中挣扎出来，又一头撞进新的危机，在这种情况下，要说清楚谁是最大输家还真不那么容易。

外围国家的债券都已经被打压得惨不忍睹。股票全年步履蹒跚，却难以前进一步。主要的欧元区银行都不得不就自己持有的希腊债券进行了大规模的减记，而相应地，他们的股价自然也就暴跌。欧元自己，面对世界其他主要货币，汇率也是一路下滑，而且暂时还看不到终点。

那么，谁是最大赢家呢？毕竟，那些钱总归要找一个去处。

德国债券是这场风暴的一个显而易见的受益者。德国十年期国债的收益率已经一路下跌到1.7%，为史上最低点——要知道，4月间这一数字是3.5%以上，2008年更是4.5%以上。显然，有大量的资金从外围国家的债券当中流出，进入了德国，因为在投资者看来，这应该是欧洲大陆上最坚固的堡垒了。

可是，具体说来，这堡垒到底有多安全呢？至少从德国的债务对国内生产总值比率看来，情况似乎也没有想象的那么乐观。最新的统计数据显示，德国的国债现在相当于国内生产总值的83.2%，大大超过2007年时的65%。要知道，德国的这一比率既高于法国的82.3%，更高于西班牙的65%。如果法国和西班牙在市场上遭到了打压，德国又凭什么独善其身？德国已经不再是可靠的避风港了。

英国也得到了一些从欧元区逃离的投资。英国政府债券的收益率同样降低到了历史性的低水平。比如，十年期国债收益率只有2.1%，为这一品种1950年代出现以来的最低点。英国一直被视为一个相对安全的所在，尽管对大陆上所发生的事情也不是完全免疫的。

可是，这个国家自己的债务问题其实也很可怕，他们的货币，日子也不好过。当前财政年度，英国政府的预算赤字大致相当于国内生产总值的10.4%，已经相当可观了。这一水平大致和希腊相当，要高过西班牙、葡萄牙，比意大利更是高了不知多少。英镑汇率继续下滑也没有什么好奇怪的。拿英国当避风港，根本就是一种慌不择路的做法。

大量欧洲资金都撤退到了瑞士，这也是艰难时世的第一选择。可是，瑞士现在正在操控自己的货币，以防止其汇率上涨过快。只要他们愿意，他们可以一直将这样的做法延续下去。

同样可以理解的是，还有许多资金涌向了新兴市场。相对于麻烦缠身的欧元区而言，中期前景更加理想的发展中国家债券市场明显有很多。投资银行Renaissance Capital首席经济学家罗伯特森(Charles Robertson)在近期一份研究报告当中指出，新兴市场国家银行、企业和政府的借贷行为活跃程度已经接近创纪录的水平。

不过，有多少资金能够流向这些市场，这其实也是有上限的。意大利和法国都名列世界四大最大债市，这就意味着从那里逃离的资金想要全部流到波兰或者印度尼西亚，又不在当地造成泡沫，无异于痴人说梦。

事实上，欧元区危机的最大赢家，应该是黄金。

下面就来解释一下。

就事件目前的进展看来，最终可能的结局只能是两者选一。要么是欧洲央行最终放弃之前确定的原则，亲自出手大规模买进欧元区的债券，要么是整个货币体系在一片混乱和动荡当中分崩离析。

那么，这两种可能的结果，对黄金又各自分别意味着什么呢？

如果欧洲央行决定要印钞，他们就真的会是做出重量级的举动。一些分析师预测，他们可能需要2万亿欧元。可是，这就足够吗？意大利发行在外的债务是1万9000亿欧元，法国是1万6000亿左右，再加上希腊、比利时等小国，得到的总数已经达到了4万亿左右。一旦私营部门的投资者选择逃离，那么欧洲央行别无选择，唯有有多少就接下多少。他们需要印的钱还很多。

我们可以比较一下，美国联储的量化宽松计划，总规模为1万8500亿美元，折合1万3500亿欧元。我们已经看到，联储的行动直接带来了黄金价格在去年和今年的大幅度上涨。如果欧洲央行开始采购所有需要支持的国家的债务，那么进入市场的资金总规模将相当于量化宽松的三甚至四倍，这只能推动金价的火箭直线上升。

再回过头来看看另外一种可能性，即单一货币体系崩溃。先是一两个国家撤出，最后整个系统分崩离析。新的各种货币会突然出现在人们面前。一些国家会采取资本管制措施，防止资金的逃离，而在另外一些国家，银行业将会出现大规模崩溃，损失昭然若揭。

在这种情况之下，黄金价格同样会上涨，因为混乱时代，贵金属总是很多人的第一选择。事实上，在那些退出欧元区的国家当中，一段时期之内，黄金很可能会成为唯一可靠的通货。新的货币要站稳脚跟，要赢得信用，是需要相当时间的，而在那之前，局面很可能退化到以物易物，或者是金属货币的情势。

即便目前的僵局保持两三年的时间，两种结局都没有出现，黄金也没有不好好表现的理由。这样的持续的危机，只能让人们对所有纸货币的信心一点点动摇。总而言之，现在黄金已经成了稳赚不赔的买卖，如果你要保护自己免于欧元危机的侵袭，它便是不二之选。

更多