近期国际金价受中东紧张局势的推动突破1440美元/盎司而再创历史新高，在地缘政治危机和通胀预期下金价有望继续走高，而ETF基金的持续减仓并不会影响黄金的投资需求。

中东紧张局势提升石油危机忧虑

当前北非和中东地区的局势异常紧张，北非突尼斯和埃及的政权已被推翻，利比亚也面临全面内战风险，中东的伊朗、伊拉克、也门等国的反政府示威活动则如火如荼。国际能源署表示利比亚动乱导致该国石油供给减半，市场更为担心的是，如果危机蔓延至OPEC核心成员国（沙特、伊朗、伊拉克和科威特），将引发全球新一轮的石油供给危机，这推动欧洲布伦特原油价格近期触及120美元/桶的高位。

黄金在历次石油危机中均有上佳表现，1980年石油危机中金价一度从300美元飙升至850美元的高位。此次北非愈演愈烈的动荡局势有一个共同特点，就是反独裁统治，沙特、科威特和阿联酋等阿拉伯国家目前均是独裁专制国家，这些石油生产大国均面临反政府示威的考验，沙特股市在2月28日一度暴跌7%，市场已经反映出这种恐慌气氛。

不过未来一旦阿拉伯国家能够采取有效措施来缓解民众矛盾，危机缓和后油价和金价均会出现较大回调，因油价攀升至120美元/桶后将严重影响全球经济的复苏并削弱需求，投资者应密切关注中东最新的冲突情况。

油价和粮价飙升引发通胀忧虑

北非地区紧张局势升级后，原油和粮食价格均持续走高，国际大宗商品CRB指数已经创出2008年10月以来的新高，这引发新一轮的通胀忧虑，投资者纷纷买入黄金对冲通胀。美联储维持6000亿美元的国债购买计划，通胀预期提升黄金保值需求。

虽然2010年以来新兴市场国家纷纷采取加息等手段来抑制通胀，但粮食价格依然居高不下，粮食供给问题成为引发政局动荡的导火索，高粮价成为支撑金价走势的重要因素。中东地区的石油生产国正在动用大量的石油美元来进口和储备食品，以抵御物价上涨和政局动荡风险。2011年以来中国北方持续大旱天气也成为投机资金炒作粮价的题材，据中国官方报道，农作物受旱面积一度达1亿多亩引发粮食供给忧虑。

全球最大的两个黄金和粮食消费大国印度和中国的物价水平居高不下，通胀忧虑提振黄金需求。印度的CPI受食品价格上涨影响去年一度达10%以上，今年1月份CPI依然高达8.23%，尽管印度央行自2010年3月以来已经7次升息，但仍面临较大通胀压力。中国1月份CPI同比增幅达4.9%，而中国央行自去年以来也已经三次加息。

发达国家面临的通胀压力也开始增大，但美国依然维持量化宽松货币政策。欧元区2月份CPI同比上升2.4%，而英国CPI则高达4%，已经超过所能容忍的范围，预计欧洲将先于美国开始采取加息手段。但美联储近期表示，美国经济成长的下档风险已消退，2011年核心PCE通胀率预计为1.0%?1.3%，经济复苏步伐不足以大幅拉低失业率，低通胀和高失业下预计美联储仍将维持6000亿美元的国债购买计划。

ETF基金减仓并未削弱投资需求

尽管近期金价已经创出历史新高，但全球最大的黄金ETF基金SPDR的持仓却持续下滑，目前1211吨的总持有量较去年高位已经减少100多吨。很多人可能认为该基金持续减仓将增大黄金回调压力，因而错过了这一轮牛市行情，但笔者认为该基金持有量的不断减少，更多是因为其自身交易和赎回机制的问题。黄金ETF上市时间越久，随着费用支出的累计增加，基金交易价格与国际金价的贴水会逐渐增大。目前SPDR基金与伦敦金的价格贴水已经高达35美元/盎司，这导致机构投资者往往会选择用ETF基金份额来赎回黄金实物，因黄金现货价格要高于该基金赎回价格，这就出现了金价上涨而ETF基金持仓下滑的异常情况，其实黄金投资需求并没有因此而削弱。

最近三周美国CFTC数据显示黄金的基金净多持仓量正持续回升，截至22日美国管理基金持有的COMEX黄金净头寸周环比增长14%，这也显示当前机构投资者正在加仓买入黄金。

总之，中东石油危机、通胀忧虑和美联储宽松货币政策有望推动金价在2011年继续走高，投资者应维持多头操作思路，但也需注意各国央行持续加息后所带来的金价回调风险。

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