基于市场对中长线黄金价格看涨预期，最近金价的下跌应是黄金多头有所期待的局面，但问题是调整将持续到何时，金价又会下跌到什么水平？

上周统计局公布的数字显示，上半年国内生产总值同比增长11.1%，比上年同期加快3.7个百分点，较一季度11.9%的增幅有所放缓。其中，今年第二季度GDP增速为10.3%，较第一季度明显放缓。

结合欧洲与美国经济状况的窘迫以及人民币再次升值的大背景，一部分市场人士开始对“二次探底”表示担忧，然而温家宝总理很快便出面稳定军心：“中国经济第二季度的发展速度比第一季度有所回落。这除了基数的因素，主要是主动调控的结果。”言下之意，中国二季度经济的放缓并非是经济出现问题，而是中国政府有意而为之，我们甚至可以理解为这是中国经济正在进行转型的必经之路，医学上称之为刮毒疗伤，因此温家宝总理再度强调：“下半年，经济调控的主基调是保持政策稳定，要保持政策的连续性、稳定性……” 换言之，“主动调控”仍将继续，而随着政策的稳定，对全球经济的影响也将逐步加深。

上周西班牙和希腊相继发行救命国债，市场曾预计这两国国内经济过于难堪，发行国债可能遭遇有价无市之尴尬。但巧的是中国新一轮的汇率改革令中国必须主动改变外储结构，上周《金融时报》报导：西班牙不久前发售的60亿欧元债券有三分之二由国际投资者购得，其中亚洲投资人购得14%。而在亚洲所购的份额中，中国外管局又占到一半。同时今天公布的消息显示中国的外储在减少，很显然一部分资金已转移出去。如果人民币政策也是温家宝总理所说的“需要延续”的政策，那么这股购买欧债的涓涓细流恐怕会发展成一股洪流。

站在中国的角度，“欧猪五国”发行的国债不谈物美但至少价廉，而中国也能以较低之成本改革外储结构，同时这笔钱也能缓解欧洲的风险，令各市场的定价趋向合理，不仅有利于金融市场的改革同时也有利于经济的复苏，何乐而不为？而对于黄金来说，支撑金价上升的避险需求也将因此而动摇。

而中国的经济政策的延续还将影响其他支撑金价的因素。传统来说黄金也是抵御通胀的最佳利器，当经济中存在通胀预期的时候，投资人将会抛售手中的货币同时购入黄金这样的保值商品。

但自2007年次贷危机以来，全球齐开印钞机试图制造通胀来刺激经济的策略收效甚微，也许中国这样的国家通过这种方式达到了缓解危机的目的，但实质性的问题并未解决、经济增长的持续性也无法保证，反倒是由于泛滥的流动性引发了欧洲主权债务危机，因此全球各大经济体开始反其道而行之，美国通过金融监管法案，未来数年美国金融市场的“去杠杆化”都将继续；欧洲各国也开始实行财政支出缩减计划；同时中国也因为各种调控政策放缓了经济。且不论这些政策长期对经济会否起到去芜存菁的作用，但短期内经济放缓将成为不争的事实，由此一来，通胀预期也将随之风消云散，而黄金对冲通胀的功能，至少在短期内将不复存在。

由点及面，其他国家的政策也可能带来同样的影响。特别是美国通过了金融监管最终法案之后，美国机构抛售黄金降低风险的行为还将继续，同时以欧元计价的黄金价格下跌速度开始增快，意味着市场风险偏好情绪加强，或是由于欧洲银行压力测试导致银行惜贷，流动性暂时趋紧，令欧洲市场抛售黄金换取流动性，这个过程如果持续下去，黄金价格后市可能还会继续向低位调整。

仅仅从技术层面来看，周K线上的RSI、MACD等指标都出现了顶背离的情况，意味着金价累计了近半年的涨幅本身就存在回调的需要，而市场情绪在经济政策转变的刺激下，金价最终在7月伊始选择了下跌，这对应了经济政策的转变对市场情绪的影响，同时也释放了金价高处不胜寒的极端技术风险。

所以对于期望在低价购入黄金的投资人来说，判断这个过程何时结束将尤为关键，笔者认为这个调整正临消费淡季，通胀预期也非常疲弱，因此可能持续到3季度底。

现货金昨日盘中又再度刷新了近两个月的低点，短期内金价承受压力已是既定之事，若是未来短时间内金价有效跌破1180一线，便很可能打开更深的下跌空间。

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