国际清算银行(BIS)最新年度声明中的一个小小注解，却昭示一种或许非常重大的进展，黄金有可能被作为一种活跃的金融工具。

BIS于6月公布年度报告，其中第163页提到，其所持有的黄金中包含346吨“与黄金互换操作相关的仓位，而该行利用这些操作以货币换取实货黄金。”

当这个动向被分析师发掘之后，市场热烈揣测谁是BIS的交易对手、交易中的黄金来源、其对市场的冲击、以及该行对于欧洲主权债务危机高峰期间银行面临压力程度的说法。

呼唤交易对黄金市场的最终影响程度将取决于互换(swap)交易中的交易对手，而这个议题在欧洲的黄金市场上仍在热烈讨论当中。

BIS表示，所谈到的黄金仓位纯粹用于与商业银行间的互换操作，但拒绝对交易相关问题做出进一步响应。

但现在最大的问题在于商业银行是从哪儿找来346吨黄金用于这类操作。以当前价格计算，346吨黄金价值约135亿美元。

黄金矿业服务公司(GFMS)董事长Philip Klapwijk在接受采访时指出，商业银行可能储藏有足够的未配置黄金，以应付这类操作之需。

但就算最大型的商业银行也难以每年进行如此大规模的交易，若是代替客户进场，也就不是由银行取得的互换合约了。

德国商业银行分析师魏恩贝格(Eugen Weinberg)表示：“从未有商业银行持有350吨黄金进行互换，就连持有10吨都已经算多了。”

若这些黄金的来源是出自于未配置的黄金帐户，这也会让人质疑银行实际上利用客户黄金作为抵押品来支撑自己，从而令人质疑其继续存活下去的能力。

部分国家或可从中受益

分析师多表示，比较有可能的管道是从政府取得黄金，由一国央行出借给一家商业银行业或多家银行，使其可以利用这些黄金进行筹资。

专家分析，这起交易可能是在12月或1月进行的交易，暗示其可能是由欧洲多家需要流动资金的商业银行所完成，以应付2010年初主权债务危机。

分析师巴尔(Robin Bhar)表示：“就和以前银行作为生产商和避险(对冲)黄金市场中间的媒介一样，生产者的角色已经由央行取代，而投资银行可能是交易媒介。”

在葡萄牙、希腊及西班牙等主要面临危机的国家当中，只有葡萄牙拥有足够的黄金来进行这笔互换，其储备中有着382。5吨黄金。

但有多位分析师指出，并非只有那些离债务危机最近国家的银行面对相关曝险。其他地区的商业银行也持有南欧问题国家的曝险部位。

一直到最近，欧洲央行能够用来进行互换交易的黄金仍受限于央行黄金协议(Central Bank Gold Agreement，CBGA)，该协议的目的在于避免官方的活动扰乱黄金市场。

在1999及2004年推出的前两个CBGA当中，签署国家同意其在衍生品及借贷市场上的活动量不会超过1999年9月的水平。但在2009年9月生效的第三套CBGA，则并未包含这类的承诺。

金市将最终获利

这起互换交易刚开始被视为一大利空，因有部分人士认为这可能导致BIS在面临违约时向市场出售黄金。

但事实上这些黄金是被用来进行短期融资，而非进行抛售，因而被分析师认定为利多。

瑞银分析师塔利(Edel Tully)表示：“在与客户沟通时，我们常常会被问到各国央行为何不出售部分或全部黄金以降低债务负担。”

根据最新的CBGA数据，加上范围更广泛的主权国家活动，都显示各国央行不想在2010出售黄金。BIS的互换操作凸显出各国央行可以在不出售黄金的情形下利用这部分资金。

有很大程度将取决于违约的风险。若交易对手无法赎回黄金，则可能对市场造成冲击，对金价带来沉重压力。

互换交易与金融危机的关连性理论可以获得实际测试。分析师将会密切注意BIS于8月初公布的下一次声明，以了解这些互换交易是否有增加的迹象，或者是已经结算。

Bache Commodities资深金属分析师史密斯(Andy Smith)表示：“我们可以观察其与融资危机间的相对进展，因此若欧洲危机在压力测试后销声匿迹，这些互换交易也将烟消云。若危机再度爆发，则这些互换交易可能增加。”

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