经济复苏受挫将推动避险情绪持续升温，在这个情况下金价可能继续上升，但通缩风险也可能短期内大幅压低金价。历年来的通缩虽然最终导致金价大涨，但通缩出现之初总是因为总需求的突然下降拖累金价，而这个下跌幅度难以预料。

经过近半年的“疑似复苏”，全球投资者似乎开始看到希望，但2010年二季度最后几个交易日风云突变：美国十年期国债收益率跌破3.00%、CRB指数跳空低开、美国三大股指遭遇惨重杀跌、黄金美元29日再度携手走高，世界最大黄金ETF——SPDR仅停滞一个交易日，又在盘中1227美元的低位增仓4.26吨，而6月21日以来已增持12吨左右。这表明市场对经济前景的担忧依然存在，并且在各大指数走低的情况下开始加大规避风险的力度。在这背后，更是美国6月消费者信心的大幅下跌以及全球流动性趋紧的困境。消费者信心指数的大幅下跌，相信将更加坚定投资者规避风险的决心，而整体性的流动性枯竭将让投资者更加谨慎选择规避风险的品种。

黄金还是美元？

目前来说，投资者依然选择了以主权货币美元计价的美国国债以及超越主权的货币黄金，而再往后，美国经济基本面可能还会遇到重重困境，这将会打压美元提振黄金；同时如果经济的二次探底确立，将极有可能带来CRB指数的继续大幅下挫，这对于黄金投资者判断中长期的走势将会是个两难的抉择。首先经济复苏受挫将推动避险情绪的持续升温，在这个情况下金价可能继续上升，但通缩风险也可能短期内大幅压低金价。历年来的通缩虽然最终导致金价大涨，但通缩出现之初总是因为总需求的突然下降拖累金价，而这个下跌幅度难以预料。最近一次因通缩造成的金价下跌是2008年，由1032美元跌至680美元，相信这种幅度的下跌对任何一个黄金多头都是毁灭性的打击。

但是，无论全球经济再遇阻碍还是面临通缩，都将让投资者在黄金和美元之间做出选择。为什么不能继续比翼齐飞，而必须做出选择呢？联合国本周二表示，美元作为全球储备货币的地位应该被取代。该报告表明，应该建立一种新型的体系，这种体系“不应该基于一种单一的货币或者多个国家的货币”。该报告倡导加大国际货币基金组织(IMF)特别提款权(SDR)作为一种储备资产的利用。目前IMF的SDR以45%的美元、29%的欧元、15%的日元和11%的英镑4种货币综合成为一个“一篮子”计价单位。特别提款权每5年调整一次权重，下一次调整时间为2011年。

也就是说，明年美元在SDR中的权重很可能被大幅削减，而届时人民币汇率政策已经过逾半年的调整和检验，必将挤占其他4种货币的地位，而美国本身的经济问题在2011年之前能否扭转还是一个未知数。目前来看，美国的预算赤字、巨额逆差以及失业率高企，都对美国经济复苏构成了极大的威胁。今年以来美国倒闭的银行累计已达86家，且大有继续增加之势，这说明美国金融系统的恢复并非如市场预计的那样乐观，而且新兴市场的崛起也将威胁美国的地位。因此美元指数的长期走势十分令人堪忧。

金价仍有极强上升动能

对于黄金来说，金价处于历史高位，全球经济形势又岌岌可危，促使其魅力已经超越了人们对奢侈的珠宝首饰需求而成为各个国家最为看重的资产。据世界黄金协会(WGC)公布的报告显示，欧洲央行今年第一季度几乎没有出售黄金，而在第一季度售金协议以外的交易中，俄罗斯和菲律宾成为主要买家，两国都在贯彻长久以来的购金计划。值得注意的是，世界第四大外汇储备国沙特持有的黄金储备为322.9吨，这是市场预期的两倍有余。同时中国正在进行的汇改也可能调整外汇储备的结构，目前看来增持黄金肯定是上上之选。因为黄金价格的波动不会对经济本身造成影响，而如果主权国家追逐大宗商品很可能在短时间内推动通胀上升，继而令经济复苏再蒙上一层阴影。在这样一个基础上，主权货币的优势已经被市场对经济前景的悲观情绪所击垮，取而代之的正是黄金。

因此我们认为在未来的投资过程中，如果经济继续维持在低位徘徊或是陷入二次探底的困境，黄金在避险资金的追逐之下依然存在极强的上升动能。而在长期中，全球各主权国家治理经济的低能表现在本次欧债危机中已显露无疑。如果未来全球经济不能找到一个稳定而又有效的增长点，相信黄金这个超越主权的天然货币，显然将是最靠谱的投资渠道之一。

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