一直以来，黄金都喜欢坏消息，不管是危机、通缩，还是通胀，都会推高金价。

最近黄金价格大幅回调，目前比今年2月的高点跌去11%，表明避险功能在弱化。不过，无论从当前微弱的经济复苏，还是未来几无悬念的通胀预期来看，仍有诸多坏消息让黄金继续走强。

避险天堂褪色？

自去年下半年金融危机恶化以来，同美元一样，黄金一直成为投资者的避险天堂，金价出现了与美元同涨的少有局面。

今年一季度金价上涨了4.4%，其中在2月一度冲高至每盎司1000美元以上，依然延续危机恶化以来的强势。主要原因仍是全球经济危机使得黄金的避险功能凸显，大量资金涌入黄金市场。

不过，进入4月以来，金价出现大幅回调。尤其是G20发布公告以及IMF计划出售黄金后，金价跌破900美元关口，最低至868美元。最近虽有反弹，但仍比今年2月的最高点跌去11%。

投资者风险偏好增强是金价回调的主要原因，尤其是在其他资产价格开始出现回暖迹象后，投资者纷纷把资金撤离金市。比如，今年第一季度白银上涨了15%，原油价格上涨超过10%至50美元/桶以上，而铜上涨了32%。

另外，前期猛增的投资需求推高金价后，技术上也有回调的需要。

需求方面，贵金属咨询公司GFMS最近发布的一份报告显示，去年项链、戒指和手镯等黄金饰品的全球需求较2007年减少一成以上，创下20年来新低。按照GFMS调查，2007年已开采的存量黄金中首饰需求超过一半。

不过，全球金币、金条等需求增加明显，尤其是与实物黄金挂钩的黄金ETF持仓量高企，后者的变化仍将是决定金价走势的重要因素。

上涨新动力

近来经济触底甚至复苏的好消息拉低了金价。包括中国在内的一些数据显示，经济可能已触底，并显现出复苏的迹象。

不过，这并不意味着黄金钟爱的坏消息就不存在了。

首先，其他大宗商品的反弹能否持续还是疑问。据华尔街日报报道，近来中国大量进口包括石油和金属在内的大宗商品并非因实际需求，而是因为收储。实际上，这也是导致部分大综商品价格反弹的主要因素。

其次，今年全球经济前景仍难言乐观。尽管中国出现了复苏迹象，但持续的复苏需要外部支撑。没有发达经济体尤其是美国的需求回升，外贸依存度较高的中国经济很难获得持续的增长。

世行预测，全球GDP经过长达8年的强劲增长，目前预计今年会收缩1.7%。这将是二战以来的首次下降。

另外，去年以来各国央行比赛式的“定量宽松货币”政策加大了未来通胀风险，至少是埋下了未来通胀的种子。实际上，今年以来资源类股票大涨就是投资者对通胀预期的反应，而债券市场走高的收益率中也蕴含着未来通胀的预期。

总体看来，黄金害怕的好消息还非常脆弱。

高华证券使用大宗商品分析方法，对货币需求和黄金供应对金价走势的影响进行了研究后，得出的预测结果是，金价在未来6 个月内将接近930 美元/盎司，12 个月内上涨至962 美元/盎司。

高华证券的报告指出，“一旦实际利率走低或者黄金ETF 买盘仍和目前一样活跃，那么价格将面临显著上行风险。”

国泰君安的章秀奇在研究了黄金和长期商品价格关系后发现，大部分的商品价格相对黄金的价格波动都在一个比较稳定的区间里，没有什么资源能够持续跑赢黄金。

09年，黄金可能仍然是“避险之王”。 （来源：和讯网）

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